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國內(nèi)要聞

對我國生豬供需結構框架的分析

發(fā)布時間:2017-11-21

   生豬作為大宗商品之一,其價格主要由供需決定,豬價屬于典型的蛛網(wǎng)模型,即需求由當期價格決定(t期),供給由前期價格決定(t-x期),需求和供給影響因素的時間點不同。通常生豬需求端相對穩(wěn)定且變化較緩慢,價格分析的核心在于供給。在生豬期貨上市在即,本文通過對相關長、中、短周期指標的簡要分析,簡述相關供給指標是是如何影響生豬價格的走勢。

   一、供給指標

   通常我們認為在需求不變或相對穩(wěn)定的背景下,供給和價格呈反向關系。生豬也不例外,在生豬需求相對平穩(wěn)條件下,生豬的供給和價格呈反向關系。

 (一)生豬出欄量

   生豬出欄量與豬肉價格呈反向關系

   1、生豬出欄量和生豬屠宰量。生豬出欄量和生豬屠宰量的變化通常是正向關系,生豬出欄量增加會加大生豬屠宰量,反之會生豬屠宰量會減少。由圖可以看出,在近20年里面除2005年生豬出欄和生豬出肉產(chǎn)量出現(xiàn)背離以外,生豬出欄同比和豬肉產(chǎn)量同比走勢基本一致,尤其近年走勢基本重合。

   總的來講,生豬出欄和出肉產(chǎn)量(屠宰量)對于生豬供給市場將形成直接供應,生豬出欄量作為生豬供給的短期指標,與生豬價格及豬肉價格呈反向關系。

 (二)能繁母豬存欄和生豬存欄關系

   從歷史數(shù)據(jù)看,能繁母豬存欄同比滯后10個月后與生豬出欄同比走勢基本一致,這是由生豬的成長周期決定的,從母豬懷孕到育肥出欄大致需要10個月左右的周期,也就是說當養(yǎng)殖戶做出能繁母豬補欄的產(chǎn)能擴張決策后,最快需要10個月的時間才能傳導至供給端(生豬出欄)。

   能繁母豬存欄是生豬供應的產(chǎn)能,長期來看能繁母豬存欄和生豬存欄高度相關,能繁母豬產(chǎn)能的擴張將會在未來增加市場供應,而產(chǎn)能的收縮將會影響長期減少市場供應,能繁母豬變動=后備母豬轉為能繁母豬量-能繁母豬淘汰量。后備母豬的補欄規(guī)模主要取而能繁母豬的補欄情況取決于養(yǎng)殖戶對于后市的預期,看好后市則會補欄,反之可能會能繁母豬加速淘汰。能繁母豬的補欄情況我們可以通過一下幾個指標來監(jiān)測:

   1、二元母豬價格。二元母豬價格作為能繁母豬補欄情況的同步指標,當二元母豬價格持續(xù)上漲時,說明能繁母豬補欄需求較大。

   2、后背能繁母豬存欄規(guī)模。這是判斷母豬補欄積極性的先行指標,能繁母豬的存欄周期一般3-4 年,通常每年就將有 25%-30%的能繁母豬要被自然淘汰。根據(jù)長江證券(000783,股吧)測算:維持穩(wěn)定生產(chǎn)的母豬結構里,后備母豬存欄數(shù)應該是是能繁母豬的 25%-30%。后備母豬存欄數(shù)低于正常比例,則意味著后續(xù)生產(chǎn)能力的萎縮。通常來講,一般都是發(fā)生在豬價長期低迷,養(yǎng)殖場(戶)對后市缺乏信心之時。

   3、胎齡結構。按每年 2-2.2 胎來算,能繁母豬一般胎齡為 6-8 胎。當行情低迷、對后市預期悲觀之時,養(yǎng)殖場(戶)的會優(yōu)先淘汰高胎齡母豬,使得母豬群胎齡結構普遍偏低。

 (三)仔豬存欄

   仔豬存欄作為生豬出欄的先行指標,通常仔豬育肥 6 個月后將成為生豬出欄。利用仔豬存欄的變化趨勢,就可以提前對生豬供應變化做出判斷,這是判斷中周期內(nèi)豬價走勢的重要指標。

   1、仔豬價格、生豬價格和豬肉價格。通常仔豬價格反映市場對于補欄的接受程度,仔豬價格與生豬價格和豬肉價格高度相關。另外我們通常也通過仔豬價格/生豬價格來判斷當前生豬養(yǎng)殖利潤。

   2、仔豬價格/生豬價格、肉豬價差(豬肉-生豬)

   二、需求指標

   豬肉的需求主要取決于居民收入和消費習慣,由于居民收入增長相對平緩,消費習慣穩(wěn)定,因此一般而言豬肉需求的年間增長相對平緩,波動更多體現(xiàn)在年內(nèi)。豬價環(huán)比具有明顯的季節(jié)性因素,環(huán)比的高點即豬肉消費的旺季,集中在春節(jié)(1-2月)和暑假(6-9月)。從10月起,豬肉進入消費淡季,豬肉需求將有所回落。

   三、養(yǎng)殖利潤

   生豬供給的波動本質(zhì)是養(yǎng)殖利潤的變化驅(qū)動市場供給主體擴大或縮減產(chǎn)能,所以生豬價格不是決定市場供應行為的根本原因,養(yǎng)殖利潤才是決定市場供給行為變化的決定因素,因此對于養(yǎng)殖利潤的跟蹤研究是研究生豬供給的領先指標。養(yǎng)殖利潤指標有兩類:一類是相對指標(豬糧比),另一類是絕對指標(每頭豬的養(yǎng)殖利潤)。

 (一)豬糧比。由圖可以看出,豬糧比價可以作為二元能繁母豬的領先指標,豬糧比增大意味著養(yǎng)殖利潤的增加,養(yǎng)殖戶增加補欄,進而推升能繁母豬價格。

   通過對比豬糧比和生豬存欄來看,在2015年底前生豬存欄和豬糧比維持了較的趨勢關系,豬糧比領先生豬存欄4個月左右。散戶補欄一般通過外購二元母豬幼子,育肥需要4個月才能進行配種,但是在2016年后隨著豬糧比的上漲,生豬存欄卻并沒有隨之上漲,這主要是政策原因。結合前面說的生豬存欄領先生豬出欄10個月,利潤(或豬價,因利潤由豬價主導,兩者走勢一致)領先生豬出欄14個月,這就是豬周期一般持續(xù)3年左右的原因。

(二)頭均養(yǎng)殖利潤。通常自繁自養(yǎng)生豬是企業(yè)規(guī)?;B(yǎng)殖,而散戶養(yǎng)殖一般是外購仔豬。由圖可以看出散戶盈利水平明顯低于企業(yè),主要原因首先是企業(yè)具有規(guī)模成本效益,包括飼料、人工等,企業(yè)人工成本只有散戶的1/3左右;其次,母豬資源掌握在少數(shù)企業(yè)手上,仔豬的成本轉移到了購買仔豬的散戶身上。

  根據(jù)1993-至今的6輪豬價變化規(guī)律,長期,名義成本的持續(xù)上行決定了豬價的長周期上漲的趨勢,中期豬價受蛛網(wǎng)模型下農(nóng)戶投資決策的影響,豬價表現(xiàn)出3-4年的周期性變化規(guī)律,短期豬價受需求及供給季節(jié)性的影響,表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性特征。如何規(guī)避生豬價格大幅波動對于企業(yè)穩(wěn)健運營的不利影響,生豬期貨作為重要的風險對沖手段具有重要意義。
  ( 農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng) )